En los últimos años, el mundo de la tecnología ha sido testigo del ascenso meteórico de los unicornios, empresas privadas valoradas en $ 1 mil millones o más. En 2013, cuando se acuñó el término ‘unicornio’, solo 39 empresas cumplían con este criterio. Una década después, en 2023, CB Insights informa que hay más de 1.200 unicornios en todo el mundo. (valoración)
Estas empresas de alto crecimiento han alterado las industrias, redefinido los modelos de negocio y capturado la imaginación de los inversores y las partes interesadas a nivel mundial. Pero, ¿qué hay detrás de las asombrosas valoraciones de estas empresas?
La anatomía de un unicornio
Los unicornios no son simplemente empresas con valoraciones excepcionales; Poseen ciertas características definitorias que los diferencian del resto, tales como:
- Potencial de hipercrecimiento: Las startups unicornio son conocidas por sus increíbles trayectorias de crecimiento. A menudo logran ingresos exponenciales y un crecimiento de la base de usuarios en un período relativamente corto. Por ejemplo, Flipkart o Amazon en India tienen un enorme potencial de crecimiento teniendo en cuenta el gran comercio en línea desatendido frente a las transacciones fuera de línea. La penetración del comercio en línea sigue siendo de alrededor del 8,5% (según un artículo sobre yourstory.com) en la India, con una década de viaje cubierto.
- Innovación disruptiva: Muchos unicornios aprovechan las tecnologías disruptivas o los modelos de negocio para desafiar a las industrias existentes, creando nuevos mercados o remodelando los existentes. El mejor ejemplo de esto es Uber que cambió completamente la industria del taxi a nivel mundial con su enfoque impulsado por la tecnología.
- Escalabilidad: En el núcleo del éxito del unicornio está la capacidad de escalar rápi+damente. Pueden crecer rápidamente sin un aumento proporcional de los costos, a menudo debido a plataformas digitales o efectos de red. Las empresas SaaS, incluidas Zoho, Shopify y Dropbox, han exhibido una escalabilidad exponencial con un alcance global.
- Liderazgo en el mercado: Los unicornios tienen como objetivo dominar sus respectivos mercados o nichos, convirtiéndose en líderes en sus industrias y defendiéndose efectivamente de la competencia. Meta, por ejemplo, tiene un casi monopolio en el espacio de las redes sociales.
- Ambiciones globales: Estas startups suelen tener una visión global desde el principio, buscando expandirse internacionalmente y capturar una cuota de mercado global significativa. Todos los ejemplos anteriores incorporan el modelo escalable global.
Estrategias de valoración para startups unicornio
Los unicornios, cuando se trata de determinar su valor, generalmente se evalúan utilizando una combinación de dos métodos distintos: enfoque de mercado y enfoque de ingresos. Hay un tercer método (enfoque de costos) que «NO» se utiliza para valorar unicornios, confía en el costo asociado con el reemplazo de los activos del unicornio. Este método opera bajo la premisa de que el valor de una empresa es equivalente al costo requerido para replicar sus activos. Es aplicable cuando hay escasez de datos específicos de la empresa que se está evaluando.
El enfoque de mercado depende principalmente del uso de empresas comparables como punto de referencia para medir el valor del unicornio. Este método opera bajo la suposición de que el valor de una empresa es similar al de sus pares. Resulta especialmente útil cuando los datos sobre el unicornio específico bajo evaluación son limitados o escasos.
Algunas de las métricas utilizadas en la valoración del unicornio son:
- Valoraciones basadas en indicadores clave de rendimiento (KPI): Las valoraciones basadas en KPI a menudo se obtienen dividiendo el valor de la empresa (EV) por el número de usuarios activos (diarios o mensuales) o dividiendo EV por el valor bruto de la mercancía (GMV). Estas métricas son específicas de la industria y pueden variar de una industria a otra. Por ejemplo, las redes sociales pueden ver el número de usuarios activos, la compañía de préstamos fintech puede mirar el libro de préstamos, el tamaño del boleto y el margen de interés neto, las plataformas de alquiler de automóviles, como Droom, Spinny y Zoom, pueden ver el número de automóviles de transacciones en la plataforma.
- Múltiplo basado en ingresos: se calcula por EV / Ingresos; EV/Ingresos Anuales Recurrentes (ARR); EV/ingresos recurrentes mensuales (MRR)*12. El múltiplo basado en los ingresos se encuentra entre las métricas clave de valoración que normalmente se miran. Esto da una visión del hipercrecimiento que la empresa es capaz de lograr y si es sostenible o no.
- Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) múltiplos basados en valores: Esto se usa con menos frecuencia ya que muchos unicornios son en su mayoría deficitarios. Esto podría usarse típicamente sobre una base prospectiva.
- Benchmarking de la valoración pre-money: Benchmarking de la valoración pre-money en una ronda particular (digamos Serie D) en un espacio similar a las compañías comparables y utilizando las métricas anteriores para la evaluación.
Los múltiplos de precio a ganancia (P/E) o múltiplos de flujo de caja rara vez se utilizan.
Si están disponibles, las métricas anteriores se derivan comparando la empresa en cuestión con los datos de la empresa privada. Debido a su naturaleza privada, los datos son difíciles de encontrar pero no imposibles. Uno puede realizar una investigación exhaustiva visitando el sitio web del Ministerio de Asuntos de la Compañía (MCA) para obtener finanzas de empresas privadas en la India.
Además, uno puede realizar investigaciones secundarias y primarias, y usar bases de datos de empresas privadas, como Pitchbook, CB Insights, Tracxn y Crunchbase, para descubrir comparativas. También se pueden observar los múltiplos de las transacciones de fusiones y adquisiciones en el espacio y los múltiplos de las empresas públicas para comparar si algún competidor cercano se ha hecho público (por ejemplo, Zomato es un gran comparable para la valoración de Swiggy). Otros ejemplos incluyen Paytm, Nykaa y Policy Bazaar.
Por el contrario, el enfoque de ingresos, otro método ampliamente empleado en la valoración de unicornios, se centra en proyectar flujos de efectivo futuros para estimar el valor del unicornio. Este enfoque se basa en la creencia de que el valor de una empresa equivale al valor presente de sus próximos flujos de efectivo.
Este método en la forma más pura (pronóstico explícito con el modelo de crecimiento de Gordon para la evaluación del valor terminal) rara vez se usa para determinar la valoración del unicornio, a menos que sea un flujo de efectivo positivo o esté a punto de generar flujos de efectivo sostenibles. Sin embargo, el flujo de caja descontado (DCF) con el método de salida múltiple se usa comúnmente cuando el período de pronóstico explícito se evalúa críticamente y luego se aplica un múltiplo de salida en forma de EV / Ingresos o EV / EBITDA en el año terminal.
Determinar el valor de los unicornios implica una mezcla matizada de estos dos métodos: el enfoque de mercado, que se basa en empresas comparables; y el enfoque de los ingresos, que extrapola de los flujos de efectivo futuros. Cada enfoque se aplica estratégicamente, dependiendo de la disponibilidad y calidad de los datos para el unicornio en cuestión.
Desafíos en la valoración de startups unicornio
Valorar las startups unicornio tiene sus retos y riesgos.
Muchos unicornios son privados y no revelan información financiera detallada. Esta falta de transparencia puede dificultar trazar con precisión la valoración. Además, predecir la trayectoria de crecimiento futuro de una startup de alto crecimiento puede ser altamente especulativo. Una ligera desviación de las tasas de crecimiento proyectadas puede afectar significativamente la valoración.
Por encima de todo, las valoraciones de unicornios pueden ser muy sensibles a las condiciones del mercado. Las recesiones económicas o los cambios en la confianza de los inversores pueden conducir a fuertes fluctuaciones en la valoración. El actual invierno de financiación es un buen ejemplo de las rebajas de valoración de múltiples unicornios. Por otro lado, en los días de heno (durante el entorno de bajas tasas de interés), la valoración de los unicornios había florecido.
Tendencias futuras
A medida que el ecosistema tecnológico continúa evolucionando, las startups unicornio seguirán siendo una característica destacada. Comprender las estrategias de valoración detrás de estas empresas de alto crecimiento es fundamental tanto para los inversores como para los empresarios.
Es evidente que los métodos tradicionales de valoración, que se basan en métricas de la industria vagamente definidas, como el valor bruto de la mercancía (GMV), los usuarios activos mensuales (MAU) y la gran cantidad de registros, se han vuelto anticuados. En la actualidad, los inversores ponen un énfasis significativo en el crecimiento sostenible, la trayectoria hacia la rentabilidad, la dinámica del flujo de efectivo y la capacidad de capturar una cuota de mercado sustancial mientras se mantiene una economía unitaria positiva.
Este artículo ha sido publicado originalmente en Inc42.com. Ha sido publicado y traducido por GĚRENS en setiembre de 2023.
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