{"id":6093,"date":"2021-10-23T17:03:17","date_gmt":"2021-10-23T17:03:17","guid":{"rendered":"https:\/\/gerens.pe\/blog\/?p=6093"},"modified":"2021-10-23T17:03:17","modified_gmt":"2021-10-23T17:03:17","slug":"financiamiento-alternativo-en-mineria-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/gerens.pe\/blog\/financiamiento-alternativo-en-mineria-2\/","title":{"rendered":"Financiamiento alternativo en miner\u00eda"},"content":{"rendered":"

Muchas empresas mineras luchan por obtener financiamiento para programas de expansi\u00f3n de capital. Y es que los mineros deben utilizar toda la gama de palancas financieras para ver un potencial de unos 800.000 millones de d\u00f3lares en los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os.<\/span><\/i><\/p>\n

El financiamiento alternativo ha crecido significativamente durante la \u00faltima d\u00e9cada y hoy representa m\u00e1s de USD 8 billones ( 8 x 10<\/span>12<\/span>) en activos totales bajo administraci\u00f3n. Sin embargo, la miner\u00eda representa menos del 1% del financiamiento alternativo global total.<\/span><\/p>\n

Las empresas mineras mineros l\u00edderes utilizan la gama completa de palancas financieras para administrar el capital y los rendimientos a lo largo del ciclo, incluido el financiamiento tradicional y alternativo, dentro de un \u00edndice de apalancamiento sostenible. Al diversificar la cartera financiera, los mineros pueden mantener mejor los planes de inversi\u00f3n a largo plazo, garantizar balances m\u00e1s s\u00f3lidos, y es probable que obtengan rentabilidades y valoraciones m\u00e1s consistentes.<\/span><\/p>\n

Estimamos que tres de las opciones de financiamiento alternativas de mayor potencial podr\u00edan representar aproximadamente USD 800 mil millones en financiamiento durante los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os para la industria minera.<\/span><\/p>\n

Miner\u00eda y finanzas:<\/b> el mercado de financiamiento alternativo actual y el potencial futuro<\/b><\/h4>\n

Los inversores institucionales, en busca de mayores rendimientos, han aumentado sus asignaciones a clases alternativas durante la \u00faltima d\u00e9cada. A nivel mundial, alrededor de USD 8 billones en activos bajo administraci\u00f3n se dedican ahora a financiamiento alternativo.<\/span><\/p>\n

De este total, la miner\u00eda es una mera fracci\u00f3n, con financiamiento alternativo que comprende entre $10 mil millones y $15 mil millones en financiamiento anual de minas, o menos del 1% del total de financiamiento alternativo global. Esto sugiere la posibilidad de que la miner\u00eda genere asignaciones de financiamiento alternativas.<\/span><\/p>\n

El \u00e9xito de las firmas de inversi\u00f3n alternativas especializadas sugiere que existen beneficios significativos para estos inversionistas: por ejemplo, un crecimiento anual del 13% en las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciaci\u00f3n y amortizaci\u00f3n (EBITDA) para los principales streamers desde 2014. Tambi\u00e9n hay un beneficio potencial significativo para las empresas mineras: utilizando datos disponibles p\u00fablicamente, estimamos que el potencial de financiamiento alternativo total en la miner\u00eda ser\u00e1 de hasta $800 mil millones durante los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os, a partir de tres estructuras priorizadas.<\/span><\/p>\n

Gesti\u00f3n minera:<\/b> la gama de opciones de financiaci\u00f3n alternativas<\/b><\/h4>\n

La gama de opciones de financiamiento h\u00edbrido, de deuda y de capital disponible para las minas es amplia.<\/span><\/p>\n

Destacamos tres opciones de financiamiento alternativas que pueden resultar de especial inter\u00e9s, especialmente si no est\u00e1n estructuradas como compromisos fijos (en cuyo caso es m\u00e1s probable que se devenguen como deuda, aumentando el apalancamiento). Las estructuras no endeudadas y similares a las deudas con una amortizaci\u00f3n variable pueden reducir la tensi\u00f3n en el balance durante las recesiones, cuando los precios de las materias primas caen pero las obligaciones de deuda tradicionales permanecen constantes. En particular, destacamos las siguientes opciones:<\/span><\/p>\n

Streaming y retornos netos de fundici\u00f3n (NSR). <\/b>La venta de la totalidad o parte de la producci\u00f3n futura de una mina a un precio de mercado con descuento y la venta de un derecho a un porcentaje de los ingresos futuros de una mina por un pago inicial, respectivamente. Los acuerdos de transmisi\u00f3n suelen ser m\u00e1s grandes (m\u00e1s de $100 millones) y se centran en la producci\u00f3n secundaria, mientras que los NSR son generalmente m\u00e1s peque\u00f1os (menos de $50 millones) y no dependen de los productos b\u00e1sicos.\u00a0<\/span><\/p>\n

Esta opci\u00f3n de financiaci\u00f3n alternativa presenta muchas ventajas sobre la deuda tradicional. Deja m\u00e1s margen de maniobra a los vendedores, ya que no est\u00e1n comprometidos con el efectivo sino con un porcentaje de las ventas o la producci\u00f3n futura. Adem\u00e1s, estos acuerdos suelen estar estructurados de modo que el prestamista no requiere ninguna restricci\u00f3n sobre el uso del efectivo obtenido. La debida diligencia es generalmente m\u00e1s r\u00e1pida (de dos a seis semanas) que en el financiamiento de proyectos, y los riesgos se comparten con el prestamista.<\/span><\/p>\n

Inter\u00e9s sobre las ganancias netas (NPI).<\/b> Compra de un porcentaje fijo de las ganancias de la mina a cambio de un pago por adelantado, generalmente despu\u00e9s de que se hayan pagado los costos de capital. Aunque se usa m\u00e1s com\u00fanmente en petr\u00f3leo y gas (donde los operadores de campos petrol\u00edferos pagan una parte de las ganancias a los propietarios de los derechos de exploraci\u00f3n), esto est\u00e1 comenzando a verse en la miner\u00eda. Por ejemplo, una empresa l\u00edder en streaming y regal\u00edas ha adquirido recientemente varias regal\u00edas de NPI en varios pa\u00edses, incluidos Canad\u00e1, Chile y Turqu\u00eda. Las ventajas de esta opci\u00f3n son similares a las de transmisi\u00f3n y NSR.<\/span><\/p>\n

Monetizaci\u00f3n de activos: peaje o empresas conjuntas (JV)<\/b>. La venta de una parte del valor de un activo nuevo o existente a cambio de un flujo de ingresos (peaje o dividendo). Los activos de infraestructura son los m\u00e1s prometedores, con varios ejemplos en miner\u00eda, especialmente en la regi\u00f3n de Pilbara de Australia. En Pilbara, los fondos de inversi\u00f3n han tomado participaciones en operaciones de transporte de mercanc\u00edas por ferrocarril, entre otros activos. Los acuerdos tambi\u00e9n se pueden construir como un acuerdo de subcontrataci\u00f3n, pero estos no se exploran en este art\u00edculo. La principal ventaja de la monetizaci\u00f3n de activos es que permite a las empresas obtener fondos sin incrementar sus ratios de endeudamiento (deuda neta, EBITDA), minimizando as\u00ed el impacto en la capitalizaci\u00f3n de mercado o covenants de deuda.<\/span><\/p>\n

Estas tres opciones de financiamiento representan aproximadamente el 15% del financiamiento total para la industria minera, pero es probable que esta participaci\u00f3n\u00a0 crezca a medida que el riesgo relacionado con COVID-19 aumente los diferenciales de los bonos corporativos y muchas empresas mineras (especialmente las junior) buscan financiamiento alternativo.<\/span><\/p>\n

Potencial de tres estructuras de financiaci\u00f3n alternativas prioritarias<\/b><\/h4>\n

Desde una perspectiva de afuera hacia adentro, estimamos un potencial de financiamiento alternativo total de hasta $800 mil millones durante los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os, aprovechando los ingresos y gastos anticipados de diez a\u00f1os, as\u00ed como los posibles peajes. Esto equivale aproximadamente al 40% de las necesidades de inversi\u00f3n de capital estimadas de la industria durante los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

Streaming \/ NSR<\/b><\/h4>\n

Los 12 subproductos con el mayor potencial de transmisi\u00f3n podr\u00edan generar hasta $1.4 billones en ingresos secundarios durante los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os. Teniendo en cuenta las consideraciones de viabilidad y el descuento, esto implica un valor de flujo de subproductos global potencial de diez a\u00f1os de hasta a $ 380 mil millones, de los cuales el oro (aproximadamente $ 175 mil millones), el cobre (aproximadamente $ 90 mil millones) y la plata (aproximadamente $ 26 mil millones) forman <\/span>the lion\u2019s share<\/span><\/i>.\u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

Intereses de utilidades netas<\/b><\/h4>\n

Estimamos el EBITDA en toda la industria de aproximadamente $7 billones durante los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os, aproximadamente $5 billones cuando se tiene en cuenta el descuento. Los acuerdos t\u00edpicos de NPI no exceder\u00e1n alrededor del 10% de las ganancias totales: esto sugiere un valor de NPI minero potencial de diez a\u00f1os descontado de hasta $ 340 mil millones, despu\u00e9s de tener en cuenta el potencial de transmisi\u00f3n (es decir, el valor deduplicado) y tener en cuenta el mismo conjunto de productos que se considera que tienen potencial de transmisi\u00f3n.<\/span><\/p>\n

Monetizaci\u00f3n de activos a trav\u00e9s de peajes o JV\/venta de activos no esenciales<\/b><\/h4>\n

Los puertos, los ferrocarriles y la energ\u00eda son los activos m\u00e1s obvios para los posibles peajes en la miner\u00eda. Considerando solo aquellos activos privados que podr\u00edan calificar para financiamiento no deudas, estimamos hasta $55 mil millones en valores de peajes descontados a diez a\u00f1os de puertos y ferrocarriles. Estimamos otros $15 mil millones en potencial de financiamiento para proyectos de energ\u00eda alternativa (principalmente energ\u00eda solar) por un total de unos 70.000 millones de d\u00f3lares. Esto podr\u00eda representar una oportunidad considerable para los inversores en infraestructura que buscan activos de menor riesgo en el sector.<\/span><\/p>\n

La ca\u00edda de los precios, as\u00ed como las turbulencias en los mercados de deuda y de acciones p\u00fablicas, est\u00e1n poniendo en peligro los programas de expansi\u00f3n de capital, tanto para las grandes como para las mineras junior. El financiamiento alternativo, especialmente si no est\u00e1 estructurado como compromisos fijos, tiene el potencial de ayudar a muchos actores a mantener sus planes de inversi\u00f3n durante este per\u00edodo, evitando as\u00ed el ciclo de auge y ca\u00edda que t\u00edpicamente se observa en la industria. El uso de la gama completa de opciones de financiamiento, incluido el financiamiento alternativo de pago variable, podr\u00eda contribuir a una base de inversionistas m\u00e1s diversa y estable, mejores valoraciones, balances m\u00e1s s\u00f3lidos y hasta $800 mil millones en nuevo financiamiento durante los pr\u00f3ximos diez a\u00f1os.<\/span><\/p>\n

Aprovechar la oportunidad requerir\u00e1 trabajo. Las empresas deben esforzarse por identificar a los inversores y contrapartes a largo plazo \u00abadecuados\u00bb para ellas con el perfil de riesgo adecuado. La estructuraci\u00f3n y gesti\u00f3n de dichos acuerdos tambi\u00e9n es compleja e implica una previsi\u00f3n sofisticada (como la fijaci\u00f3n de precios predictivos y la determinaci\u00f3n de la producci\u00f3n futura de una mina para acuerdos de transmisi\u00f3n continua). Sin embargo, para las empresas que pueden tomar medidas para apuntalar su financiamiento y mantener inversiones a lo largo del ciclo, es probable que obtengan ganancias considerables.<\/span><\/p>\n

Este art\u00edculo ha sido escrito por Sigurd Mareels, Anna Moore y Gregory Vainberg. Ha sido publicado originalmente por <\/span><\/i>McKinsey & Company<\/span><\/i><\/a>. Ha sido traducido y publicado por Gerens en septiembre de 2021.<\/span><\/i><\/p>\n

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